抢夺浙江外贸物流制高点

　　浙江跨境政策推进最快,义乌杭州悄然抢占先机。未来中国进出口增速下滑至5%附近,跨境电商交易仍保持20-30%增长,中央和地方一直有政策推进,浙江走在最前端,先后成立义乌国际贸易综改区和杭州跨境电子商务实验区,前者主要依托出口加工聚居区定位于b2b线上线下服务,后者是b2c跨境电商进口试点口岸,所以定位是b2c和b2b兼顾。
　　浙江模式旨在省内复制义乌、杭州经验,产业链国企机遇更大:跨境电商浙江模式就是借助义乌、杭州的运营经验,在省内实现快速复制(规划3年100个园区),模式的共性就是建立网上一体化政务平台对接跨境电商(b2b和b2c)、物流等外贸产业链公司,交易方只要通过核心环节数据匹配,再联动线下园区实体管理,监管机构能在线上一站式审批放行,跨境电商客户粘度可大幅提升,继而寻求线上各类物流服务,率先对接浙江模式的物流公司有先发优势,传统国企更为明显。
　　b2c和b2b业务量“比翼齐飞”,公司借助试验园完善自身生态圈。外运发展具备央企丰富资源,公司3月24日已宣布同义乌国贸综改区合作(b2b居多),未来大概率会涉足杭州跨境试验区(b2b和b2c都有),打响了抢夺浙江跨境交易制高点第一枪,公司从原先的类“触网”变成完全“触网”公司,“流量变现”(跨境电商客户成交后的物流服务导入至公司)能力大幅提升,弹性巨大。
　　小商品城逻辑有望传导给公司,估值提升为大概率事件。公司利好要建立在浙江模式可推广基础上,我们对此抱乐观态度,因为跨境电商本身就是利用互联网消除国际商品间的信息不对称,是大势所趋,而且资本市场给小商品城的估值也能说明对该模式亦是乐观的,公司触网效率提升、“流量变现”能力增强,估值有望匹配更高的互联网物流标的(怡亚通、华鹏飞、新宁),而且公司和义乌的合作一定会通过小商品城完成联动,两者循环能进一步强化公司估值提升(小商估值高)。
　　盈利预测与投资建议。预计2015-2017年的eps分别为0.99、1.18和1.39元,考虑到公司主营联动于跨境电商流量的趋势越来越强,结合当前a股互联网相关物流股的估值水平,我们首次给予公司“买入”评级,目标价35元,对应15-17年的估值分别35、30和25倍。
　　主要不确定因素。国家跨境电商政策推进低于预期、公司同义乌国际贸易综改区合作不达预期。