中航期货：利好消退 PTA反弹面临夭折

    成本支撑和装置检修利多难以改变长期偏空基本面

　　近日，在原油走弱的情况下，PTA走势较其他化工品期货明显偏强，但是总持仓在增至近130万手后出现连续减少，期价反弹出现比较明显的疲态，短期存在抛空交易机会。

　　美元和库存双重压制，原油低位弱势运行

　　截至本周二，NYMEX原油价格连续五个交易日收阴线，累计下跌8.49%，美元走强和库存增长利空作用明显。

　　12月加息预期增强推动美元指数飙升。美国劳工部公布的数据显示，美国10月非农就业人口新增27.1万人，大幅好于预期的18.2万人，失业率为5.0%，创2008年以来新低，美联储主席耶伦最关心的时薪增速也高于预期。随着非农就业数据超出预期，美联储12月加息概率大幅提升。调查数据显示，市场预计美联储12月加息的可能性已经飙升至69.8%，此前仅为36.6%。这使得美元指数突破前期振荡区间，再次逼近100美元大关，商品普遍承压下跌。从时间来看，12月美联储议息会议前，预计美元将保持偏强运行。

　　全球原油供应充裕，美国库存出现六连增。EIA在最新一期的《世界能源展望》中指出，OPEC持续执行以高产出抢占市场份额的石油策略，中期内油价将保持在当前水平；如果中东局势变得更加稳定，全球经济增速低于预期，那么到2020年，国际油价可能保持在50美元/桶。EIA库存报告显示，截至10月28日，美国商业原油库存是4.828亿桶，已经连续六周增加。供应充裕与库存增长在未来较长时间仍是压制油价的主要因素。

　　产业链中下游持续亏损，短期利多不敌长空基本面

　　产业链亏损主要体现在PTA生产环节和下游聚酯行业。按照PX进口价格800美元/吨估算，PTA生产生本在5000元/吨之上，目前现货价格在4700—4820元/吨之间，每吨亏损幅度至少200元。聚酯方面，按照PTA现货价格4750元/吨计算，聚酯切片价格勉强维持盈亏平衡，涤纶短纤每吨亏损幅度在100元左右，涤纶长丝DTY每吨亏损幅度在50—100元，而涤纶长丝POY每吨亏损幅度高达近400元。

　　由于长期亏损，PTA生产企业检修增多，进而促使PTA价格出现阶段性上涨，这也是近期PTA表现强于其他化工品的主要原因。但是进入11中下旬，PTA装置检修减少，这种阶段性利好影响会逐渐消退。

　　此外，PTA和聚酯工厂低库存以及期货仓单偏少是资金拉升PTA的原因之一，但是，现货企业低库存并不是消费带来的，而是企业以销定产和按需采购的结果，因此并不能作为支撑期价的理由。期货仓单偏少则是由于期货贴水，按照11月10日主力合约收盘价计算，PTA期货价格对现货价格贴水50—100元/吨。更为重要的是，下游聚酯从年中开始出现亏损一定程度上反映了需求不足。

　　综上所述，原油受到美元指数阶段性飙升和供应充裕的压制，价格反弹高度有限，预计年内低位偏弱运行格局难改，因此PTA难以出现自上而下的成本推动型行情。此外，PTA生产亏损带来的成本支撑和装置检修利多难以改变偏空基本面对价格的长期压制。操作上，建议在PTA主力1601合约4700—4800元/吨间轻仓试空，止损4800—4820元/吨，目标位4500—4550元/吨。