纺织服装：消费稳中有升 业绩迎来拐点

[中国童装网] 品牌服饰，谨慎推荐。受订货会业绩锁定、企业发展阶段等因素影响，预计大部分品牌服饰2012一季度乃至2012全年仍保持较高业绩增速。但从终端零售角度看，自2011年9月份以来总体相对一般，短期未见重回高增长的希望。基于业绩增速确定性及终端零售一般两因素影响，维持品牌服饰谨慎推荐评级。

　　纺织制造，中性。出口增速和业绩增速均处于历史底部，国内外棉花价差处于历史高位。由于国际市场需求环境不佳，以及周边国家替代作用，基于全年业绩不确定性，维持纺织制造企业“中性”投资评级。

　　中高端男装，行业进入成熟期，各家基本完成品牌重塑，进入开大店、品牌力提升毛利率、规模化降低费用率的阶段；考虑到开店速度、终端库存及估值情况，整体看好男装，关注报喜鸟、七匹狼、奥康国际。

　　高端商场品牌，较为依靠商场渠道，今年商场终端零售表现欠佳，但由于上市公司渠道基数不大，通过外延扩张仍然能获得有力增长，继续关注商场多品牌运作较为成功的“朗姿股份” 。

　　大众休闲目前面临国外品牌和电子商务的内外夹击，高性价比对应的“低成本、快周转”是公司需要努力的方向。我们认为休闲服龙头美邦森马需引领行业在模式上寻求根本转变，而搜于特则是基数小，处于外延拉动收入高成长时期。

　　家纺业2011四季度以来受经济周期和房地产成交量的影响，销售收入增速回归，2012年是去库存、外延转内生的调整之年。该行业仍处于消费渗透、普及期，期待调整完成再度发力。

　　国际市场需求低迷，不确定因素多。今年以来出口下滑明显，近期数据虽有所企稳，但依旧处于低位疲弱态势。全球宏观经济偏弱和海外需求下滑等多重不利因素将继续制约纺织服装需求，影响中国出口的增长恢复，我们认为下半年中国纺织服装出口面临的需求不足及竞争压力更加突出，出口规模增速将保持低位或负增长。需求不足、原料波动，上游纺织企业承压。但是内销增速平稳回落，消费信心犹在。

　　品牌服装提价将制约消费增长 近三年来品牌服装提价趋势显著，这也在一定程度上制约了居民服装消费的增长，2011年在品牌服装普遍提价的背景下，全国重点大型零售企业的服装零售量增速仅为4.36%，增速较2010年显著下降5.84个百分点，从2012 年前4个月情况来看，服装销售量下降了0.51%，说明消费者对价格的承受力在下降。

　　纺织企业生存压力逐步增大，海外市场短期内不会有明显改善，棉价价差也削弱了国内企业的竞争力，棉纺上市公司业绩将普遍低于去年，但市场需求不振，也有利于淘汰一部分产能落后的企业，并使企业加快技术革新，行业龙头公司估值回落，可给予适当关注，如鲁泰A。定位国内消费市场的企业还是重点，分子行业来看，男装行业相对较为看好，优质公司业绩增长确定性强，关注九牧王和卡奴迪路。

　　家纺行业经历了前期高增长后今年业绩增速将低于往年，房地产市场的调控影响不容忽视，家纺产能过剩和渠道扩张压力也将拉低家纺公司业绩增长。户外行业增速不减，探路者品牌影响力提升、科技含量日益丰富，可继续关注。快时尚行业经历库存压力，本土品牌缺乏战略高度和长期规划，产品设计和创意也需要加强，国际快时尚品牌的扩张明显对本土品牌形成了冲击，今年换季期间品牌服装促销活动来得更早更猛烈，一二线市场竞争将更加惨烈， 我们对这一细分板块暂时持谨慎态度。

　　申银万国：

　　持有“龙头白马” 静待景气回升

　　2012年1-6月纺织服装行业社会消费品零售总额增速为16.9%。2012年二季度服装零售终端销售好于一季度。2012年1-6月限额以上零售企业纺织服装增速为16.9%，好于一季度14.6%的增速。2012年4、5月百家大型零售企业零售额单月增速分别为20.3%和12.2%，总体情况也好于一季度。 预计2012下半年消费增速稳中有升。2012年1-6月份社会消费品零售总额同比增长14.4%。根据中华商业信息中心的预测，预计下半年社零增速为：三季度15%、四季度15.3%，呈现逐季回暖趋势。

　　纺织服装2012上半年表现强于零售企业，加盟商渠道库存是企业业绩的蓄水池。经济增速下行周期，中小企业压力尤增，给行业提供了整合机会。终端销售放缓，加盟商经营意愿减弱，具备资本优势的企业可以借机推动渠道扁平化发展。运动行业沦陷，为企业腾出了良好的渠道资源。

　　家纺行业未来仍属于行业生命周期的发展阶段，长期前景看好。2011下半年至今处于消化渠道库存过程中，2012年二季度终端情况较一季度有所改善。2012年秋冬订货会增速有所回升，预计下半年增速高于上半年。

　　东兴证券：

　　经济探底回升带动需求回暖

　　二季度经济数据显示，国内经济已经处于探底的位置，经济已经出现缓中见稳迹象，虽然6月财政收入同比增速进一步较5月降低3个百分点，但几项反映经济形势的主要税收指标增速，均已出现不同程度好转。上周品牌服装板块下跌3.6%，跑输大盘和纺织服装板块。个股方面，涨幅前十中，品牌服饰表现突出，探路者涨幅居首。面料制造类及家纺类跌幅较大，维科精华居跌幅首位。在当前市场缺乏整体机会、主体散乱的背景下，品牌服装上市公司由于抗周期且个体性强的品种，凸显防御价值。业绩有保障品种将在后期走势中持续体现出相对强势，关注九牧王、朗姿股份、探路者、报喜鸟和富安娜。