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期货日报:PTA中期弱势

    中国童装网PTA期货在连续四周大幅下跌之后,近几个交易日逐步止跌趋稳。从期货盘面看,PTA走势在化工品中表现最弱。而近期PTA期货成交量和持仓量的大幅增加,则显示出多空分歧加大,不过弱势格局并未改变。结合基本面来看,笔者认为,虽然PTA期货大幅下跌之后,风险已经得到释放,但短期止跌难以改变中期弱势格局,后期走势将逐步由需求主导型向成本支撑型转化。

  成本支撑暂时难以体现

  近几年我国PTA、PX产能快速扩张,对外依存度逐步下降,不过上游原材料——原油对外依存度呈现上升趋势,成本仍然是影响PTA价格走势的重要因素。最近四周PTA价格快速下挫,累计下跌了1120元/吨,跌幅高达13.04%,但是由于上游原油、石脑油、PX价格也出现了大幅度下跌,成本支撑作用短期内难以体现出来。

  从近期化工品市场表现来看,PTA期货走势较LLDPE和PVC要弱,其主要原因在于PTA期货难以得到来自现货市场的支撑。这一轮下跌改变了产业链最上游原油的中期振荡上行趋势,NYMEX近月原油从每桶86美元跌至70美元附近,跌幅超过了18%;石脑油也追随原油走低,亚洲地区石脑油的价格从每吨780美元上方跌至640美元附近,跌幅与原油接近;PX价格也从每吨1050美元跌至900美元附近,跌幅相对原油和石脑油略校PX价格虽然跌幅略小,但是因市场过剩的局面没有改观,难以对PTA现货价格形成支撑。

  自2009年下半年以来,PTA现货生产利润一直维持在较高的水平,即使近期价格大幅下跌,利润依然不菲,后期市场出现减产的可能性较小,供应将会继续保持充裕,价格还有下降空间。在国际原油价格止跌之前,PTA的生产成本对现货价格的支撑作用难以体现出来,期货价格也还有下跌空间。

  供应过剩压力明显

  长时期的高利润使得PTA生产企业开工率一直维持在较高的水平,市场供应超出了下游聚酯企业的实际需求,交易所库存处于高位。截至本周一,郑州商品交易所PTA注册仓单数量为39417张,有效预报为1003张,总共折合现货20.21万吨,相对我国每月140万吨左右的消费量而言,这个数据并不高,但是它反映了市场供应过剩的状况。

  从交割月合约来看,价格已经从8300元/吨回落至7400元/吨附近,如果市场供应压力不减,那么进入消费淡季之后,价格可能进一步回落至6500元/吨左右。目前,在现货市场,PTA现货价已经降至7350元/吨,下游聚酯切片走势偏弱,涤丝市场价格呈现下降趋势。总体来看,下游市场对高价原材料的承受能力有限,在高价位接货的意愿不强,PTA生产企业提高价格的难度较大。

  PTA与棉花之间的套利机会来临

  棉花与PTA均为纺织纤维的原材料,两者在一定程度上存在替代性。从棉花的基本面来看,5月下旬进口棉配额增发完成后,美棉上涨的最大炒作题材将不复存在,国内棉花现货供应紧张态势有望得到缓解,国内外棉价继续上涨的动能将衰竭,郑棉月线趋势将由上涨转为振荡。从技术图形角度看,美棉在90美分附近的历史高位出现回调在所难免,郑棉1009合约在18350元/吨的高点附近面临空头狙击,未来两个月里,16700元到17600元或将成为郑棉9月合约波动的核心区间。

  近日市场进口棉配额增发的消息得到确认,棉花基本面由多转空,棉花9月合约上行遇阻,PTA期货9月合约下跌趋势放缓,两者价差近期见顶的可能性比较大。预计未来棉花与PTA之间的价差将缩小,建议投资者关注近期可能出现的跨品种套利机会。CF1009合约与TA1009合约历史价差均值位于6570元/吨附近。2009年9月以来,两者价差位于均值上方,且呈现扩大的趋势。因棉花价值更高,两者价差受棉花价格变动影响更大,棉花价格在价差变动中居主导地位。棉花与PTA之间的跨品种套利属于风险套利,“套”的不是价差收敛的确定性,而是价差收敛的统计上的可能性,套利行为面临未来价差走势与预期相反的风险,因此必须严格执行止损策略。

  综合以上分析,PTA未来走势并不乐观,短期止跌难以改变中期弱势。对于生产企业、贸易商而言,可以继续在期货市场卖出保值。对于普通投机者而言,短线少量多单,谨慎参与反弹,中线以逢反弹高点沽空为宜。对于风险偏好较低的投资者,可以关注近期PTA与棉花之间的跨品种套利机会,注意及时止损以控制风险。

 

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