五一长假以后，棉花没有给投资者带来任何惊喜，反而再次向下破位，市场极度低迷。从中长期趋势来看，棉花的跌势整整持续了接近15个月，郑州棉花指数从06年2月6日高点15750转入单边下跌，到07年5月9日的最低13146，中间没有像样的反弹行情，而近期的连续破位更是让人感觉棉花有崩盘的迹象。然而物极必反，棉花的下跌在充分释放其内在的利空因素之后，也将带给市场新的活跃机会。我们认为，目前对待棉花，可以从前期观望转为谨慎的抄底，适量买入。
两大因素压制棉价
目前，美国棉花处于长中短三个时间段的交叉矛盾状态之中。从短期看，由于产区天气干旱，美国棉花的播种率明显滞后。而从长期看，由于 2007/08年度美国棉花种植面积将出现20%的大幅下降,市场预计其07/08年度的结转库存将下降到686万包。这是支撑棉花长期上行最坚实的基础数据。
在这样的矛盾中,美国棉花选择以55—50美分的区间做反复的整理运行，同时由于资金集中于其7月合约，事实上棉花的运行表现为受到中期利空因素的主导。也就是说目前美国棉花从55美分向50美分的回落是集中释放中期的利空因素，而暂时屏蔽了短期和长期的利多效应。
而左右或者是压制目前国内棉花价格的主要因素为两点。影响最大的是关于国家发改委有意降低纺织品的出口退税率，目前有两种方案，一是将纺织品和服装的出口退税率皆降低到9%；二是将纺织品退税率从11%降到9%，服装从13%降低到9%。而不论何种方案，对于目前低迷的纺织厂商而言都会造成对利润的压缩，进而打击已经低迷的对棉花的需求。
其次是07年国家对棉花进行良种补贴后，全国棉花播种面积再次小幅增加了2%，达到8345万亩，与前期市场预期的减少或者持平并不相同，对看多人气有所打击。
而就产量的预期看，却并不乐观。因为可预见的极端天气影响，市场认为：07/08年度，中国棉花将难以维持去年过高的单产水平，总产量也将下降4%到650万吨，这会导致07/08年度中国棉花的进口量增加50%，达到500万吨的高值。
我们认为，中国棉花事实上也面对着中短期消费低迷，而供应压力无法有效释放的利空影响与长期供应将趋向紧张的利多因素的矛盾中。同样，由于资金力量集中在5、7月合约上，市场事实上也被中短期利空因素主导。
看涨因素将主导市场
尽管棉花价格目前表现极其低迷，但我们认为仍有实在的看涨因素不可忽略，这些因素也将在后期的行情进行主导。
首先，国内现货价格在13000关口趋向稳定，无法给予期价下行的有效空间。5月10日，现货核心的中棉328B指数报12956元/吨，而期货5月合约报12955元/吨，两者趋向一直，由于仓单的品质要高于现货，事实上，期货价格表现为低于现货。我们注意到棉花期货上市以来，曾经出现过3次期货价格指数低于现货价格的情况，但都以期价快速回升到现货价格上方进行修正。目前看，现货层面不存在政策性或垄断力量的刻意扭曲价格行为，价格也没有偏高于进口棉花价格，没有进一步下跌的要求，我们可以预见其对期价的支撑。
第二，随着期货价格向现货价格的靠近，仓单压力也相应出现自然化解的要求。因为在同价格下，更优品质的仓单成为买方的首选。我们注意到：截至4月27日，仓单数量在连续增加24周，达到5731张的历史天量后开始下降，4月27日报5626。由于5月合约交割在即和仓单生成的实效限制，我们认为棉花仓单已经进入连续削弱阶段，后期仓单压力将不可能再成为制约价格的核心因素。
第三，技术因素。国内棉花指数相对清晰的技术状态即为在周线上有望在13300—13000的区间构筑一个大的双底结构。而美国棉花方面：美棉现正处于历史次低价格区50美分的上沿，在当前消费状态和经济形势都向好的情况下，美国棉花向上突破的可能性比较大！
同时经过长达2年多的在58—48美分的区间整理后，我们认为美国也存在借助本国棉花播种面积大幅下降的机遇进行方向性的选择，而方向同样是向上。
我们认为：郑州棉花指数仍有望在13300—13000一线构筑有效的中期乃至长期的底部区间。目前棉价的破位下行是由于部分多头主力止损离场，资金流动速率增加导致价格波动偏离合理价区。
我们认为：短期内市场是需要一个下行的过程以有效化解当前的核心矛盾：仓单压力，但并非是一定要跌破现货价格才能使仓单压力能有效的化解。
注意力可放在近月7月合约和远月的11月合约上，11月是脱离中短期利空因素的主要方式。由于7、9月合约间价差接近500点，偏离过大，不是主要选择。可关注11月合约的增仓速率。目前可以对棉花进行谨慎的抄底，关注指数在13300—13000区间的支撑，仓位可控制于1/4—1/3之间。有仓者适宜以静制动。
