受“十一”期间纽约期货价格持续下跌影响，长假过后现货价格再下一城，328B的报价甚至跌破的市场预期的强支撑位13000点，但与现货走势相比，节后郑棉的走势却相当的理性，平均只跌了区区300点左右后，开始逐渐企稳并逐渐走高，并基本收复十一长假的失地，现货价格则要滞后一些。由于对中国疲软进口形势的担忧，近两个月来，纽约棉花期价总体也呈现弱势格局运行，最近在农产品价格整体上扬的带动下略有走强。
纽约棉花期价与基金净持仓走势对比图（来源：中诚期货）
二、基金持仓与期价分析
据CFTC(美国商品交易管理委员会)10月27日公布的持仓报告，截至10月24日纽约棉花期货市场基金期货加期权持仓多单较前一周减少235张，空单增加2409张；目前的净空单33623张，较前一周增加2644张。
三、基本面分析
今年以来，国内外棉花价格总体呈现震荡走低格局。利空因素不断凸现，目前基本面仍呈现偏弱的供求关系。市场面临全球主要产棉国丰产和新花集中上市的双重压力。根据国家棉花市场监测系统调查，本年度中国棉花产量646.6万吨，同比增长13.2%。美国的棉花产量也要高于市场预期。印度、巴基斯坦等主要棉花生产及出口国均丰收在望，产量分别有望超过美国农业部最近预测的457万吨和220万吨。需要关注的是，本年度国际市场面临较大压力，特别是美棉出口压力较大、印度、西非等低成本棉供给增加，纽约期货价格仍存在继续走低的可能。同时，由于天气适宜，国内新棉上市，较往年提前一个月左右，目前更是进入采摘和收购的旺季，大量籽棉等待出售，棉花丰收后的季节性压力较为突出。 下游纺织企业不景气 今年以来，纺织企业产品积压问题严重导致资金匮乏。据1-7月份纺织经济运行报告显示，当期纺织行业产销率为97.31%，同比下降0.07个百分点，产成品压力导致不少企业资金周转困难。据了解，今年纺织企业遇到了空前的销售难度，棉纱价格处于稳中偏弱的走势中。降价意味着亏损，不降又很难销售，存货增加影响资金周转，不少纺织企业在采购原棉时开始赊账，变相的压低了棉花价格。 收购资金缺乏和收购企业谨慎心理导致收购价格在籽棉大量上市时下跌。 8、9月份，不少民营企业入市，以高于市场0.02-0.05元/斤的价格收购籽棉，社会资金被大量占用，基本转化为籽棉或皮棉库存。加之“十一”以来现货市场低迷，资金变现难度增大，影响了后续收购。同时，不少申请到农发行贷款的企业在目前低迷行情中非常谨慎，入市收购量不大。 配额发放对国内、外市场均形成了一定压力。 国家在“十一”长假前发放了70万吨的滑准税棉花进口配额。配额发放后，“激活”了前期已定购并到港的外棉，在一定程度上影响了纺织企业对国棉的采购。同时，由于国内棉价持续下跌，逐步接近甚至低于进口棉滑准税基准价格，致使外棉在价格上的优势已明显减弱甚至消失，配额发放并没有立即引发外棉大量进口，这也是配额发放后国际棉价继续走弱的原因之一。 政策调控发挥作用。面对8、9月份国内棉价上扬，收购价格攀升的局面，在9月28日全国棉花电视电话工作会议上，有关部门表示本年度棉花供求关系没有想象中的紧张，提醒棉花经营企业正确分析形势，控制市场风险，引导市场回归理性。各地农发行严格执行收购价格警戒线，稳定收购价格。不少省区农发行还确定了收购价格上限，超过该限制的企业将被立即停贷甚至取消贷款资格。对抑制价格上涨发挥了有效作用。当然随着郑棉期价的连续下跌，空头能量得到了一定程度的释放，一些利多因素也逐渐显现，目前国产棉价格已经低于滑准税后的进口棉价格，国棉价格优势凸现。虽然目前棉花丰收已成定局，国内外供应压力明显，但从长远来看，棉花消费缺口和依赖棉花进口弥补的状况将长期存在。
郑州棉花库存与期价走势图（来源：中诚期货）
美国棉花库存与期价走势图（来源：中诚期货）
棉花期货与现货价格及期现差走势图（来源：中诚期货）
四、后市展望
目前国内新棉采摘已经逐渐进入尾声，产量大幅增加已成定局，但需求方面并不十分乐观。后期需要关注的题材主要是进口棉配额的发放和滑准税如何调整，在新棉收购晚期政策调控的重点将由保护农民利益向提高纺织行业竞争力倾斜，国内外棉价接轨是大势所趋。在当前现货价格已经低于滑准税到港价的情况下，调整滑准税标准的必要性大大增加了。从郑棉主力701合约的近期走势看，期价正处于下降大趋势的反弹行情中，期价在30日均线处明显受压。棉花期价近期的涨势很大程度上是受周遍农产品普涨的带动，一旦这种作用减弱，郑棉很有可能重返跌势。
