目前，棉花现货市场进入了僵持阶段，棉价小幅波动且市场成交清淡。在这僵持格局中，ICAC最新的预测报告如约出炉，其看法保持了一贯的需求增加而供给减少的观点，并表示2007/2008年度全球棉花价格预计将从去年的59.15美分/磅升至67美分/磅。
看到这里，不知各位是否会以为本篇文章的基调是看多棉价，事实上笔者想说的是，ICAC是给我们画了一个饼，是一个相当宏观的远景，要想真正充饥，还得注重对阶段性因素的把握，特别是对于期货操作而言。
对于棉花期货而言，首先，其现货市场的特征会带到期货市场上来；其次，棉花期货本身的特性也非常重要。棉花期货自上市以来最大的特点是仓单压力主导阶段性行情，这一特征在当前也非常明显。而现货特征首先是作为农产品所具有的季节性特征，其次是作为非完全市场化商品所具有的受政策影响大的特点。
根据以上判断，分析棉花价格有必要分成3个时间段来看，一是从棉花年度开始到春节前后进口政策出台，二是从进口政策出台后到初夏时间，三是从初夏到年度末。
对于第一个时间段而言，上个年度末期的库存与新年度的供应能否有效衔接上，是影响价格的重点。如果上个年度的期末库存不是很充足，则对天气的炒作非常容易引发阶段性行情，因不良天气不仅影响到供应总量还会影响到当下的实际供给，造成短暂的资源紧缺局面。今年9月底国内出现的哄抢籽棉的情况便是一个明证。而如果上个年度的期末库存非常充足，则对天气的关注程度也会降低。
随着时间的推移，新棉已经取代了库存成为主要的供应源，这个时候，由天气引发的行情告一段落，市场开始重新考虑天气对总供应量的影响。如果天气的实际影响并不大，且现货供应充足，则价格可能会出现回归，如果天气确实造成了较大的减产，使得供应紧张的局面加剧，则行情会向更激烈的方向发展。对于棉花而言，总供应量还包括了进口，而进入这个阶段，时间也推移到了元旦春节时期，市场开始关心进口政策以及由此所决定的进口量与进口成本。
因此，进口政策调整前后的行情有必要分开来看，进口政策调整前，市场环境相对稳定，当下的供求是重点，价格的博弈也就表现为轧花厂与纺织厂之间的博弈。而此时，如果当前供应较为充足，则由于大型纺织厂也参与了前期收购，再补库的积极性不会太高，轧花厂也往往有惜售情结。两方面的共同作用使得市场成交清淡，资金实力成为影响打破僵局的关键。
进口政策调整后，进口成本将会重新核算，短期进口量的多少会对市场产生影响，市场将会根据政策调整后的新的市场环境重新定价。
而进入4—5月份后，由于棉花季产年销的特点，资源已经相对集中到了贸易商手里，这时候的博弈转变为贸易商与纺织厂的博弈，与轧花厂不同的是，贸易商的资金实力往往更雄厚一些，而纺织厂一是由于资源消耗，二是由于进入生产旺季，采购需求会被激发出来，购销两旺的局面有可能出现，这也是年度末容易产生行情的原因。这时候市场的焦点就会转移到资源存量的问题上，我们会更关心还剩下多少棉花，还需要多少棉花的问题。
那么当前的棉花市场处于哪个阶段呢？政策调整前的僵持阶段。
这个时候我们关心什么呢？轧花厂与纺织厂的博弈。之后的重点是什么？政策调整，以及政策调整所引发的新环境。ICAC报告中所提到的供应减少需求增加，什么时候对我们更有意义？年度末期。别忘了，ICAC在上月报告中对新年度棉价的预估值是69美分/磅，而今是67美分/磅。
