美国次级债危机的爆发和演变，美元持续贬值，原油价格屡创新高，这都引发了全球投资者对美国经济衰退的担忧。全球金融市场动荡不安，市场风险加剧，尤其是全球商品期货市场的农产品，持续暴涨，这也引发了全球的通货膨胀不断加剧。在这样的大环境下，作为农产品和金融市场中的一个部分，棉花现货和期货价格难免不会受到影响而剧烈波动。笔者将从宏观经济、棉花供需及其产业政策等几个方面来阐述全球及其中国棉花市场价格走势。
一、美元贬值、高油价将支撑国际棉花价格走高
在持续几十年的发展和繁荣后，由于美国经济衰退周期被一次次的金融政策推延，不断发起持续长久的阿富汗、伊拉克等局部战争，政府深陷财政和贸易双赤字泥潭，巨额国际外债飞快增加，美国资产价格泡沫越吹越大，直至次级债危机爆发以及美国众多著名金融机构的亏损点燃了全球投资者对美国经济衰退担忧的导火索。美联储的持续大幅降息以及布什总统为期两年的经济刺激计划，还有各国政府巨资市场注入是否能够再次唤起全球投资者对美国经济和金融市场的投资信心是个未知数，但是从各项指标看，这一切似乎并不乐观。这些政策更像是对一个处在垂死边缘的人打得一针针兴奋剂，将更会加快它走向衰退。
美国政府的双赤字、巨额债务以及次级债危机的爆发，迫使美元贬值、高油价成为21世纪全球经济最显著的特征。这些都对棉花产生的怎样的影响呢？
美元贬值、高油价导致了美元资产的贬值和全球经济的通货膨胀，大量的美元货币或美元计价的资产就需要寻求风险规避和保值渠道。目前来看，天然抗通胀的黄金市场、持续升值的人民币或其他亚洲货币、商品特别是农产品期货市场等都是很好的选择。作为农产品期货价格上涨幅度最小的落后分子，棉花市场倒成了投资的洼地，大量投机基金蜂拥而至，指数基金也调高了其资金配置的权重。
图表1 纽棉传统与指数基金净多头率及纽棉期货价格走势
根据笔者数据统计，纽棉投机基金净多头率与纽棉期货价格之间的相关性从2005年的19.3%、2006年的45.96%到2007年的83.49%。截至2月12日，期货持仓投机基金净多头率为21.72%，商品指数基金净多头率为27.73%。这些均说明在缺乏基本面利多支撑的情况下是投机基金主导了国际棉花期货价格，并在其拉升下大幅走高。
另外，高油价导致了用粮食生产生物能源有利可图，并在欧美大行其道，特别是美国能源法案，导致了2007年将近1/3的玉米用于生产燃料乙醇，并恶化了全球粮食供求。最近一年来，全球粮食价格上涨幅度远远高于棉花，这导致了粮棉争地恶化，特别是在美国小麦种植面积大幅增加，而棉花种植面积则再度减少。根据美国国家棉花总会（NCC）最新调查数据显示，2008年美国棉花种植意向面积为5801万亩，续2007年下降26%之后，美国棉花种植面积将再度下降11.8%。根据联合国粮农组合最新作物展望和粮食形势报告预测，在持续强劲的增长消费需求压力下，2008年全球粮食供给紧张，库存也将出现了20多年的低点，在原油持续上涨以及运输费用大幅上调的成本推动下，全球谷物将继续保持高位甚至还要继续上涨。所以美国棉花种植面积持续下降将成为趋势。
在以上因素的影响下，短期内，国际棉花价格易涨难跌；长期来看，国际棉花价格上涨将是不可逆转的趋势，只是上涨的条件还未具备，时机还未到来。
