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中金公司
过去3个月(2006年10月-12月)，无论是电子行业基本面，还是电子板块走势都和我们行业报告中分析相一致。即：行业基本面趋软，资本市场结构变化(蓝筹回归)，电子板块表现明显落后于大盘。我们对行业和电子板块做了更新分析，并认为，投资者可以在2007年1季度关注电子板块的投资机会。主要原因如下：
全球电子行业在2007年1季度触底，2季度反转的可能性较大，预计2007年盈利成长(不含生益科技(8.4,0.18,2.19%))
在20%以上。受益于VISTA、3G、IPTV、数字电视和奥运会等新兴业务的推动，此轮景气周期有望持续到2008年。同时，电子行业也将从原材料价格(包括石油和有色金属)下调中受益。
历史经验表明，电子板块的估值回归一般发生在大盘低迷期，在资本市场整体向好的情况下，同时考虑到电子板块估值(24x2007EPS)相对大盘溢价率已经大幅下降，景气回升有望带动电子板块有优于大盘的表现。
综合分析四个基本要素，即：是否拥有战略性的客户资源、技术和产品升级潜力、细分行业的周期性强弱和受益于国家自主创新产业政策的程度。我们认为，投资者可在2007年1季度构建包括长电科技(10.05,0.06,0.60%)、法拉电子(12.22,-0.09,-0.73%)和超声电子(5.67,0.20,3.66%)在内弱周期组合，同时评估生益科技和士兰微(8.54,-0.35,-3.94%)电子进入2季度后的投资机会。
评论:电子股在过去两个月的走势远落后于大盘。我们认为，电子板块表现不佳的原因和我们行业策略中的分析一致，既有行业自身，也有资本市场结构变化原因：
全球电子行业四季度运营情况偏软。2006年3季度全球半导体冗余库存超过39亿美元，库存结构涵盖了PC、消费电子和通讯三个行业，这和我们判断一致，和年中市场预期半导体库存主要集中在PC(INTEL)
领域有本质不同。同时，北美半导体设备订货出货币连续4个月(8-11月)在1.0以下，半导体制造业产能利用率3季度下降2.6%到88.6%。各种先行指标说明，电子行业4季度运营情况偏软。
进入下半年，尤其是3季度以来，蓝筹回归以及市场对股指期货的预期，导致资本市场结构发生剧烈变化，市场出现“二八”现象。验证了我们在行业策略中提出的电子股在2006-4Q面临较大估值回归压力的判断。
2007年1季度投资策略：选择有竞争力的企业，构建弱周期组合。
考虑到季节性和库存因素，2007年1季度将是电子行业此轮调整的底部，2007年2Q后行业经营将有明显好转。
因此从行业层面上分析，我们策略报告中提出的“20064Q-20071Q减持电子板块，2007年2Q增持电子板块”的投资建议依然有效。但考虑到大盘走势和电子板块估值溢价率的大幅降低，投资者可以考虑提前配置部分弱周期的优质电子股。
我们建议投资者通过评估以下四个方面构建电子行业的投资组合：
战略性的客户资源。如超声电子、法拉电子、生益科技、华微电子(14.88,0.14,0.95%)。
拥有规模优势，技术升级和产品升级潜力。如长电科技、超声电子、法拉电子和生益科技。
受益于自主创新产业政策。如士兰微、长电科技。
周期性波动弱和受益于原材料价格下调。如超声电子，法拉电子、长电科技。
综合分析，投资者可在2007年1季度构建包括长电科技、法拉电子和超声电子在内弱周期组合，评估生益科技和士兰微电子进入2季度后的投资机会。
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