纺织服装：品牌零售板块增长强劲

　　2010年国内服装零售市场所面临的不利因素，主要包含天气异常和成本上升两方面。尽管面临上述不利影响，但行业零售稳定增长趋势未变。2010年1-5月，纺织服装消费品零售额同比增长23.1%，增幅较2009年水平提升4.28%。其中服装类产品1-4月零售额同比增长24.4%，表现好于行业零售增速平均水平。同时，来自重点大型百货商场的数据显示：截至2010年一季度，重点大型百货商场服装零售额同比增长25.42%，其中销售量同比增长5.25%，销售单价同比增长19.83%，价格提升成为零售额稳定增长重要因素。一方面有效转嫁了上游制造成本上涨，同时亦是对行业终端需求刚性的侧面体现。

　　我们判断2010年国内纺织服装零售额增幅将高于20%。国内消费开启以及海外经济危机的爆发，加速了行业由“加工制造”向“品牌零售”转型的步伐。行业产业链的关键环节——设计、生产、品牌、渠道等皆处于变革中，传统与新兴元素并行其中，呈现勃勃生机。家纺子行业虽受房地产调整的影响，但更新需求、婚庆需求将缓冲其增速的下降。若住宅销售面积降20%，增速仍可达10%。

　　目前品牌零售板块2010年PE为32倍，持续增长的业绩将是其估值提升的前提，建议把握“业绩增长明确”和“经营出现转折”两类标的，前者重点推荐七匹狼和报喜鸟，后者建议关注美邦服饰和星期六；加工制造类板块2010年PE为23倍，出口压力、成本提升等负面因素将影响估值，推荐行业地位突出、出口比例较低的江南高纤和航民股份，关注伟星股份。