美邦服饰的主营收入主要来自于设计和销售公司品牌休闲系列服饰,近年来销售规模高速增长。2005-07年,公司主营业务收入分别为9.17亿元、19.79亿元、31.52亿元;2008年一季度达到9.54亿元。公司其他业务收入主要是代供应商检测商品质量的检测费收入,占营业收入比重仅0.2%左右。2006-07年公司通过收购子公司及网络扩张,营业总收入大幅增长,分别达116.37%和59.12%,我们预计2008年营业收入增速有望达41.50%,主要来自于“都市”系列的新品牌“ME&CITY”的推出所带来的售价提高。
特色经营模式构筑公司核心竞争力。公司采用外包生产、加盟和直营相结合的“哑铃式结构”虚拟经营模式,这在内地的服装零售业上市公司中尚无先例。这种虚拟生产的经营模式使公司能整合内外部资源,专注于研发设计、品牌建立和拓展销售,有效提升公司的核心竞争力。
品牌、设计、营销网络和经营管理是公司的主要竞争优势。公司品牌在多个市场调研中均名列第一,并在专业评比中获得多项荣誉;公司拥有一支130多人的自主研发团队,2007年共设计各类休闲服饰2541款,最终上市1744款;公司现有销售店铺2211家,营销网络遍布除港、澳、台外全国所有省、市和自治区;公司的信息管理系统覆盖了上游的供应商和下游的加盟商,加大其核心竞争力。
募集资金用于扩大销售网络和提高经营管理能力,提升核心竞争力。公司此次募资拟用于营销网络建设项目和信息系统改进项目,预计两项目总投资额达28.16亿元,计划用募资投入18亿元。此次募资对公司经营的作用主要体现在内生性增长方面,即完善营销网络布局、提升销售收入、整合企业供应链和提高企业管理能力等方面。
主要不确定因素。1)消费者对流行趋势认同度和价格接受度的不确定性;2)休闲服行业激烈的竞争环境;3)原材料成本和委托加工成本的增加;4)信息系统故障。
盈利预测与上市合理定价。预计公司2008-10年的EPS分别为0.89元、1.28元和1.82元。综合P/E相对估值结果,以及公司作为强势零售终端应该获得的溢价,我们认为公司上市后合理定价为35.60-38.40元(2008PE为40x,2009PE为30x). |