短期能够提升行业利润却难改基本面“颓势”财政部和国家税务总局日前宣布自2008年8月1日起将部分纺织品、服装的出口退税率由11%提高到13%；将部分竹制品的出口退税率提高到11%。我们认为，短期而言，出口退税率上调2个百分点，相当于在企业出口总额的基数上净增2%的利润，对出口型企业而言，出口退税率上调产生的利好是直接并且是立竿见影的；并且短期内有利于缓解纺织服装业中小企业亏损局面，稳定就业。
长期而言，上调退税率不会改变行业效益增速下滑的趋势，不会对上市公司年报收益产生明显影响，同样不会改变出口增速下滑的趋势，只是减缓下滑速度、拉长下滑时间而已。
“微调”是产业升级的“点煞”，实际延缓了市场选择的进程出口退税率上调虽然有利于恢复出口，对提高出口增速有益，但主要受益者为中小型企业，对于中大型企业影响有限，国家在经济过热时本意是借机进行行业整合，优胜劣汰，淘汰一部分小产能，但适逢内外经济环境出乎意料的恶化，严重冲击外贸出口并形成日趋加大的就业压力，因此，对低附加值、低污染高就业的劳动密集型中小企业的不得不重新扶持以扭转亏损，稳定及缓解就业压力。但同时，国家这次政策变化实际延缓了市场选择的进程，在某种程度上可说是迟滞了产业升级的步伐。
“微调”政策风向标的意义远大于对单一行业的影响标志着决策层针对未来经济走势的引导，开始借重财政政策作为宏调杠杠并且采取实质行动。应该说这不会是个案，而仅仅是开始，还有续招或后手，诸如“三农”问题、节能环保、重大装备制造等扶持政策、高新技术优惠政策等方面的内容，这可能给相应的行业板块带来结构性投资机会。
“微调”政策能否调整市场预期有待观察另外，政策微调将有助于相关公司内生性的利润增长，进而有助于改善或调整市场对宏观经济前景的预期，但是否被市场认同并借题发挥有待观察。 |
