出口持续回落，行业景气度依然向下：5月份，纺织服装出口继续回落，当月纺织服装出口总额为140.05亿美元，同比仅增长8.16％。其中，纺织品出口额为59.68亿美元，同比增长23％，增速较往年保持平稳；服装出口额为80.37亿美元，同比增速为－0.73％，继08年2月再次出现负增长。出口的持续回落，带来行业亏损面积进一步加大，5月份纺织和服装鞋帽行业亏损企业比例分别同比增长21.37％和25.70％；利润总额增速同比回落至16.69％和14.34％；行业固定资产投资累计增速进一步放缓至10.50％；衣着类消费价格指数和零售价格指数继续小幅回落，纺织服装行业景气度依然向下。
出口退税新政或将出台，短期缓解行业压力：市场传闻，国家有关部门正在酝酿出台“出口退税新政”，将纺织品的出口退税由目前的11％上调为13％；服装的出口退税率水平由目前的11％上调到15％。经我们测算，如果该政策出台，将分别增加08年纺织行业和服装行业的净利润分别为29.79亿元和98.94亿元人民币，提高纺织和服装行业的销售净利率0.13和0.53个百分点。尽管对行业净利润的提升作用没有市场预期的高，却能有效遏制行业亏损面的进一步扩大，很大程度上将缓解出口依存度较高的中小纺织服装企业的生存压力，帮助企业度过目前的困难时期，为整个行业的健康、稳步升级提供一个缓冲期；我们不看好该政策的出台，认为长期来看，该政策提振出口企业信心的作用大于实质性利好，不会从根本上改变服装行业景气度下降的趋势。但我们可以确定的是，今年行业将不会下调出口退税率。
维持行业“同步大市－A”投资评级：目前纺织服装行业07年的静态市盈率为27倍左右，略高于市场平均水平。其中，纺织行业07年的静态市盈率为48倍左右，估值明显偏高，建议回避；而服装行业07年的静态PE为19倍左右，处于比较合理的位置。在人民币升值背景下，纺织服装行业出口持续回落带来整个行业景气度下降的趋势短期内难以扭转。短期内，我们建议关注可能出台的出口退税政策给行业带来的投资机会，整体而言，维持行业“同步大市－A”的投资评级。
